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铁路运输行业:普铁成本监审进入最终阶段普铁

  1.普通铁路运输定价成本监审已进入最终报告起草阶段,价格调整离流程更近一步。

  1)事件:11月7日上午,国家发改委召开专题新闻发布会,介绍《政府制定价格成本监审办法》修订情况。

  在铁路领域,目前正在对铁路总公司及其所属18个子公司开展普通旅客列车运输定价成本监审,现在已经完成了实地审核工作,目前正在做汇总,起草最终监审报告的阶段。

  2)我们在广深铁路深度以及铁路改革深度研究中指出,普通铁路提价或遵循的路径是:成本监审>

  以成本为基础定价>

  听证会>

  调价。

  这其中,成本监审是第一环也是最基础最重要的一环。系因成本是价格形成的基础,要科学合理的定价,成本是核心和关键。

  3)客观上,普铁价格调整具备基础。普通铁路运输价格自1995年至今,22年未曾提价,而同期CPI 上涨超过50%,原材料、燃料、人工等均有大幅上涨。

  1)广深铁路:普铁提价,弹性最大,提价30%对应2017年业绩的85%。

  其中广深城际102对、直通车13对、长途车130对(含广佛肇城际10对,广州至桂林北、南宁东和贵阳北的跨线对)长途车收入占客运业务收入比重的55%左右。

  a)由于普铁提价不涉及动车组,我们剔除长途车中13对动车组(占比10%),并简单假设普铁运输量及收入占比均为90%,b)从半年报披露测算,长途车平均票价为96.12元/人次。

  我们此前强调大秦铁路同样经营客运业务,2016年52亿元客运收入,若提价30%,对应15亿收入增厚,11亿利润增厚,相当于2017年业绩指引(147亿)的7.5%。

  若考虑提价30%,则完整年度提价后达到158亿利润,对应PE8.3倍,分红比例50%不变,则对应6%的股息率。

  我们此前多次提及,行业看铁路与民航。铁路改革红利释放,将从业绩以及估值角度双重利好铁路运输企业。我们重申观点:市场或低估铁总在组织架构及机制体制上改革的决心与力度。

  当前具备配置价值、远期变化被低估看大秦铁路;客运提价、“混改”推进看广深,弹性标的看铁龙。

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